來源：東興研究圈

投資摘要

疫情在全球范圍內(nèi)擴散，口罩需求旺盛。目前國內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)，除湖北外的地區(qū)日增保持個位數(shù)，湖北和武漢的病例數(shù)也在快速下降中。但相比國內(nèi)的形勢，國外形勢卻更加嚴峻。世界衛(wèi)生組織將新冠肺炎疫情全球風險級別上調(diào)為“非常高”。截止3月1號中國境外地區(qū)確診逾7169例，新增1160例。中外口罩需求有望持續(xù)旺盛，尤其國外口罩短缺可能超預(yù)期。

防疫用口罩生產(chǎn)要求高于普通口罩。從口罩用料上來看，聚丙烯高熔指無紡布（即熔噴無紡布）是口罩的最核心的材料，紡粘無紡布是用量最大的材料。整體上，醫(yī)用口罩采用SMS層構(gòu)成，生產(chǎn)要綜合考慮S層和M層的厚薄分布，兼顧好阻隔性和呼吸通暢，具有一定的技術(shù)難度。

無紡布產(chǎn)業(yè)鏈梳理：口罩需求是未來拉動無紡布需求的重要力量，消費升級是長期力量。用于無紡布生產(chǎn)最主要的原材料為聚丙烯(占總數(shù)的63%)，其次為聚酯(占總數(shù)的23%)、粘膠纖維(占總數(shù)的8%)。從無紡布用途看，醫(yī)療衛(wèi)生是無紡布的第一大用途，占比達到41%。在本次疫情帶動下，無紡布的增長必定會超過之前預(yù)計，除了醫(yī)用需求，無紡布需求增長比較快的領(lǐng)域包括：衛(wèi)生巾、嬰兒紙尿布、成人失禁用品和其他清潔擦拭類產(chǎn)品。

口罩產(chǎn)業(yè)鏈：原材料是關(guān)鍵?？谡之a(chǎn)銷一般包括上游原材料生產(chǎn)、中游面輔材料生產(chǎn)和口罩生產(chǎn)制造、下游口罩銷售四個環(huán)節(jié)；上游屬于化工企業(yè)，中游偏輕工制造業(yè)，下游是流通企業(yè)。從口罩的生產(chǎn)環(huán)節(jié)看：1）口罩原材料聚丙烯屬于石油化工行業(yè)產(chǎn)物，口罩用材僅占高熔纖維用量的3%，可騰挪的產(chǎn)量相對充足。2）口罩的直接生產(chǎn)材料是熔噴無紡布和粘紡無紡布，熔噴無紡布產(chǎn)能相對有限。3）具備口罩生產(chǎn)資質(zhì)的企業(yè)全國有3000家，而醫(yī)用口罩生產(chǎn)資質(zhì)400家（疫情前），資質(zhì)和口罩機緊缺是這一環(huán)節(jié)目前的問題。

口罩供需分析：資源短缺，需求有望持續(xù)旺盛。

供給端：熔噴布產(chǎn)能有限，2018 年，我國熔噴法無紡布生產(chǎn)能力為83240 噸，實際產(chǎn)量為53523 噸，熔噴布實際產(chǎn)量占到整體無紡布市場僅約1%。熔噴布和口罩生產(chǎn)線的擴張周期會比較長，另外疫情的情況下生產(chǎn)開工亦不甚順利。

需求端：國內(nèi)+國外需求量大。國內(nèi)2018年全國16-59歲勞動力人口總數(shù)達8.97億人，占總?cè)丝诒戎?4.3%，就業(yè)人口總量達7.8億人。假設(shè)3月份就業(yè)人口50%的恢復(fù)職場/工廠辦公，每人每天消耗一個口罩，口罩價格折中算作3元/個。則每月口罩的需求量為117億只，總需求額為351億。國外，疫情升級情況下，中國作為口罩產(chǎn)能大國在滿足國內(nèi)需求的基礎(chǔ)上，有望承擔全球口罩生產(chǎn)重任。

產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司主要標的

延江股份：延江股份主要從事一次性衛(wèi)生用品面層材料的研發(fā)、生產(chǎn)，據(jù)公司發(fā)布的業(yè)績快報，2019年公司收入和凈利潤分別同比增長35.26%和65.21%。疫情下，公司應(yīng)客戶和政府需求新拓展熔噴布產(chǎn)線，訂單有望持續(xù)飽滿。

華紡股份：公司是中國規(guī)模最大綜合紡織印染企業(yè)之一，公司年生產(chǎn)能力2億米，出口占總產(chǎn)量80%。應(yīng)政府要求，公司投資建設(shè)無菌車間生產(chǎn)醫(yī)用口罩及防護服，該項業(yè)務(wù)利潤好于印染主業(yè)，有望增厚業(yè)績。

諾邦股份：公司主要產(chǎn)品是水刺無紡布材料，雖然不直接生產(chǎn)防疫類口罩和防護服，但是本次疫情帶動了擦拭類產(chǎn)品的需求，公司有望受益。

風險提示：口罩價格回落，原材料短缺無法擴產(chǎn)，出口受限等。

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對外發(fā)布時間：2020年03月04日

報告作者：

張凱琳   執(zhí)業(yè)證書編號：S1480518070001

研究助理：

劉田田

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